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工商時報【匯豐中國A股匯聚基金經理人楊惠元】

A股在經歷了2016年10~11月份的上漲後,在去年末迎來一波較大幅度的調整。此次調整雖有部分肇因於市場自身風險累積,但流動性趨緊可能才是市場下跌的主因,貨幣市場流動性趨緊的狀況同時也引發了債券市場的調整。

隨著限售股解禁高峰將近,以及市場股權融資結構的變化,股市資金面仍處整體承壓的局面,再加上日前結束的中國大陸中央經濟工作會議傳遞出貨幣政策調整信號,今年春節前風險偏好可能會維持低迷。好消息是,主要拖累經濟的週期性力量已經逐漸衰竭,而部分週期性力量正在復甦中。商品市場「週期牛」和股票市場「業績牛」帶來「供給出清」和「需求觸底」的復甦力量。觀察2012年以來的製造業投資成長率,持續下滑達5年之久,在去年初下探到3%的歷史新低,約為1997年經濟軟著陸時期的水準,然而達新低後逐漸走平,就是「供給已充分出清」的最好證明。

「需求觸底」則可從補庫存的狀況獲得證實,從兩年前開始市場需求大幅收縮,製成品庫存增加速度跌到歷史低點,鋼鐵產業更是全軍覆沒,導致商品包含有色金屬、鋼鐵、煤炭……等價格暴跌。但自去年初商品市場微露曙光,房地產投資觸底回升加上政府大規模投注在基礎建設,需求端已經出現小幅復甦。

預期今年川普的新政、以及中國仍希望保經濟成長率6.5%的雙重影響下,中美財政共振,補庫存週期將至少持續到今年第2季,供需缺口還是會繼續在今年上半年支撐商品市場的「週期牛」。至於投資人所關注的房產調控風險部分,中國大陸在其國慶期間進行房地產政策調控,從銷量到投資的傳導時滯約為6個月左右,因此房地產投資可能會在今年第2季度前後二次探底,但回檔幅度不深,預計今年房地產投資成長速度還臺南市後壁區情趣蛋是會達1%至3%,在三四線城市壓力會較大,一二線城市去庫存較充分,下半年反而可能有補庫存需求。

2016年底剛結束的中央經濟工作會議,可能主導未來1年中國大陸的政策走向,「改革是中國大陸今年最大重點」,國企改革則是重頭戲,會議結論包括「深化國企國資改革」,以及「混合所有制改革是國企改革的重要突破口」,市場預期此波「混改企業」終將取得實質的進展,並且迎來結構性的投資機會。

資金面也是另一個亮點,預計2017年全年資金流入估算量約為18,117億人民幣;資金流出估算量約為15,530億人民幣,故市場資金將轉為流入。另外,近期房市、債市大漲之後受到政策調控,反觀股市性價比高,資金可能從債市房市轉向股市和商品;潛在的增量資金來自銀行、保險、私募、產業資本等。綜合上述各點,「經濟L型」軟著陸帶來新一波復甦力量,對股票和商品市場十分有利,補庫存力道仍在、企業盈餘也將繼續改善。今年國企改革預期會有相當大的實質進展,這也將迎來結構性的投資機會。

在今年市場資金轉為流入的狀況下,因房市、債市調控而導向性價比較高的股市增量資金,預期也會對商品市場「週期牛」和股票市場「業績牛」帶來支撐力量,今年A股有望迎來春季行情。

對於中國大陸不斷在外交及軍事上對台灣施壓,蔡英文總統今天(31日)上午與中外媒體茶敘時表示,我國整體力量有足夠能力因應現在的變局,國人不需要過度驚恐。總統並指出,美國政府更迭確實可能影響國際局勢,因此,明年上半年政府的工作將聚焦在因應國際的情勢變化。

蔡英文總統31日上午在總統府與媒體進行年終茶敘,國內外媒體關切的重點仍是兩岸及美中台關係的發展。

總統表示,在美國政府更迭後,台灣在明年、尤其是上半年,將面對較不確定的國際情勢,所以政府明年上半年的工作將聚焦在因應國際情勢變化,這將考驗國安團隊及整體政府的應變能力,她希望在維持和平穩定的同時,也能積極找尋機會及新的可能性,讓台灣對國際社會做出更多貢獻。

對於中國大陸近日不斷在外交及軍事上施壓,總統表示,兩岸或區域間有些事正在發生,政府會冷靜面對,國家的整體力量也足以因應這些變局,國人不需要過度驚恐。總統:『(原音)其實我們整體的國家的力量是足以來因應現在所面臨的這些變局,我倒是覺得國人同胞不需要過度驚恐,這樣的情勢是值得我們特別去注意、特別去處理,但是我們國家整體的力量是有能力來因應現在的變局。』

總統認為,兩岸不是沒有談的空間,也不是沒有創意的空間,只要雙方能夠冷靜理性,保持具有彈性的態度,相信可以找到雙方都認為能夠維持和平穩定關係的解決方法。

媒體追問政府對國際社會「一個中國政策」的看法?總統表示,我們不需跟著別人的調子起舞,很多對於兩岸關係的詮釋及想法可以參考,但她在就職演說中已說得很清楚,中華民國是主權獨立的國家,這件事從未動搖過。

總統並指出,兩岸關係確實是所有台灣人、也是國家的挑戰,因此也有很多創意的空間,很多人都試圖在這個困難的關係中找尋解決問題的方法,於是有很多想法、意見及說法,這些都不是壞事,大家可以討論、一起發想,但做為一個主權獨立的國家是我們集體的共識。

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